12月7日,第3大集運(yùn)船東達(dá)飛輪船擬以1.3新加坡元/股的價(jià)格現(xiàn)金收購(gòu)東方海皇(旗下美總輪船為第13大集運(yùn)船東),交易總額達(dá)34億新加坡元(24億美元),。收購(gòu)價(jià)格比上周五收盤價(jià)1.1225新加坡元/股溢價(jià)6%,。

       集運(yùn)整合記錄再被刷新:沒(méi)有大,只有更大。達(dá)飛輪船目前以179萬(wàn)TEU 運(yùn)力排名第三,收購(gòu)?fù)瓿珊?東方?；势煜碌拿绹?guó)總統(tǒng)輪船(APL)集運(yùn)業(yè)務(wù)將并入達(dá)飛輪船,。美總輪船現(xiàn)有船隊(duì)規(guī)模為54萬(wàn)TEU (排名第13名),此次合并刷新了馬士基2005年收購(gòu)鐵行渣華(P&O Nedlloyd)46萬(wàn)TEU 船隊(duì)的歷史規(guī)模記錄。不過(guò),隨著中遠(yuǎn)集團(tuán)和中海集團(tuán)集運(yùn)業(yè)務(wù)整合預(yù)期的兌現(xiàn),我們預(yù)計(jì)該記錄不久將被再次打破,。

        運(yùn)力差距縮小,協(xié)同效應(yīng)有待釋放,。美總輪船(APL)目前的集運(yùn)航線主要集中泛太平洋和亞洲區(qū)內(nèi)航線,。根據(jù)公司2014年公告數(shù)據(jù),泛太,、亞內(nèi)兩條航線的合計(jì)收入和運(yùn)量分別占到公司所有航線總收入和總運(yùn)量的68.6%和73.1%。我們認(rèn)為,美總輪船的加入將給達(dá)飛輪船帶來(lái)兩方面的影響:1)運(yùn)力提升至233萬(wàn)TEU,縮小與前2名的運(yùn)力差距,。雖然收購(gòu)前后達(dá)飛輪船的運(yùn)力排名保持不變,依舊為第3名,但是其與第2名地中海航運(yùn)的運(yùn)力差距由原來(lái)的93萬(wàn)TEU 大幅縮減至39萬(wàn)TEU,。2)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,協(xié)同效應(yīng)有待體現(xiàn)。我們注意到,達(dá)飛輪船和美總輪船2014年收入加總后達(dá)到237億美元(167億+70億),接近馬士基274的總收入,。但是,與之形成鮮明對(duì)比的是,兩者的息稅前利潤(rùn)之和(8.3億)只占到馬士基航運(yùn)的三分之一,。我們預(yù)計(jì),在兩公司合并之后,通過(guò)航線的調(diào)整和業(yè)務(wù)的融合,集運(yùn)業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)將得到體現(xiàn),盈利潛力將緩慢釋放。

　　行業(yè)整合趨勢(shì)勢(shì)不可擋,集中度再度提升,。收購(gòu)?fù)瓿珊?集運(yùn)前10名船東的集中度由之前的62.5%進(jìn)一步提升至65.2%,但是,這并不影響集運(yùn)聯(lián)盟整體的集中度,而只是聯(lián)盟之間的切換:美總輪船從新G6聯(lián)盟進(jìn)入O3聯(lián)盟,。同時(shí),此次收購(gòu)是自今年4月赫伯羅特合并CSAV 以及中遠(yuǎn)集運(yùn)、中海集運(yùn)整合預(yù)期以來(lái),班輪行業(yè)又一重大的變化,。我們預(yù)計(jì),隨著集運(yùn)業(yè)明年供需關(guān)系的逐步改善以及行業(yè)集中度的提升,2016年行業(yè)整體上行空間大于下行風(fēng)險(xiǎn),。

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