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　　PTA主要被下游的聚酯企業(yè)所消費(fèi)，用于生產(chǎn)滌綸長(zhǎng)絲,、滌綸短纖和聚酯切片,。我國(guó)的聚酯生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量較多,，技術(shù)裝備水平高,，具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力,。

　　聚酯企業(yè)主要有三個(gè)特點(diǎn)：一是主要通過合同貨的方式采購(gòu)原料PTA,，現(xiàn)貨采購(gòu)主要起到調(diào)節(jié)采購(gòu)成本的作用,。二是企業(yè)產(chǎn)品差異不大,，迫使企業(yè)貼近市場(chǎng)價(jià)格銷售產(chǎn)品,，企業(yè)的產(chǎn)品庫(kù)存低，銷售周轉(zhuǎn)快,。三是采購(gòu)成本控制是核心,。聚酯企業(yè)的原料采購(gòu)成本占產(chǎn)品價(jià)值的90%以上，尤其是PTA成本占比很高,，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的好壞直接與采購(gòu)成本相關(guān),。一般來說，PTA采購(gòu)所創(chuàng)造的成本優(yōu)勢(shì)占企業(yè)利潤(rùn)的70%以上,。受PTA價(jià)格波動(dòng)幅度較大的影響,，聚酯企業(yè)規(guī)避原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在需求比較強(qiáng)烈。

　　一,、PTA消費(fèi)企業(yè)基本情況

　　(一)PTA消費(fèi)企業(yè)總體情況

　　我國(guó)是PTA消費(fèi)第一大國(guó),，全球大約有三分之一的PTA在中國(guó)消費(fèi)。據(jù)統(tǒng)計(jì),，2001年,，我國(guó)PTA的表觀消費(fèi)量為547.1萬噸;2008年，我國(guó)PTA的表觀消費(fèi)量達(dá)到1526.7萬噸,，較2001年增長(zhǎng)了279%,。2001年到2008年期間，PTA表觀消費(fèi)量的年均增長(zhǎng)率為39.9%,。

　　注：表觀消費(fèi)量=產(chǎn)量+進(jìn)口量-出口量,。資料來源：中國(guó)化纖信息網(wǎng)

　　(二)PTA消費(fèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)及風(fēng)險(xiǎn)分析

　　聚酯企業(yè)主要有三個(gè)特點(diǎn)：

　　一是主要通過合同貨的方式采購(gòu)原料PTA,，現(xiàn)貨采購(gòu)主要起到調(diào)節(jié)采購(gòu)成本的作用,。PTA產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)為了維持生產(chǎn)的原料供給，當(dāng)企業(yè)預(yù)期到PTA價(jià)格會(huì)上漲,，企業(yè)一般會(huì)超量備貨,，以此來規(guī)避原料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。但企業(yè)面對(duì)這種波動(dòng)行情的經(jīng)營(yíng)行為也增加了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn),。一般來說,，聚酯行業(yè)“怕跌不怕漲”。如果PTA價(jià)格上漲,，成本還可以向下游轉(zhuǎn)嫁;一旦PTA價(jià)格下跌,，聚酯下游產(chǎn)品也會(huì)下跌，企業(yè)的原料和產(chǎn)品庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)就非常突出,。

　　二是企業(yè)產(chǎn)品差異不大,，迫使企業(yè)貼近市場(chǎng)價(jià)格銷售產(chǎn)品，企業(yè)的產(chǎn)品庫(kù)存低,，銷售周轉(zhuǎn)快,。聚酯企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式是批量采購(gòu)原料，同時(shí)為了穩(wěn)定客戶關(guān)系和保持市場(chǎng)份額,，每天都必須按市價(jià)持續(xù)穩(wěn)定銷售產(chǎn)品,。這樣一來，PTA價(jià)格如何變動(dòng),，對(duì)企業(yè)來說至關(guān)重要,。“在PTA價(jià)格劇烈波動(dòng)時(shí)，許多企業(yè)形容自己是驚濤駭浪中顛簸的一條小船,。” 南華期貨區(qū)域總經(jīng)理朱堅(jiān)描述說,。

　　三是采購(gòu)成本控制是核心。聚酯企業(yè)的原料采購(gòu)成本占產(chǎn)品價(jià)值的90%以上,，尤其是PTA成本占比很高,，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的好壞直接與采購(gòu)成本相關(guān)。

　　以2009年10月份的市場(chǎng)價(jià)格為例,，PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)的月度均價(jià)為7079.4元/噸,，乙二醇的現(xiàn)貨市場(chǎng)均價(jià)為5958.24元/噸，半光切片的現(xiàn)貨市場(chǎng)均價(jià)為8600元/噸,，儀征化纖滌綸短纖的現(xiàn)貨市場(chǎng)均價(jià)為8801元/噸,，浙江地區(qū)長(zhǎng)絲POY的現(xiàn)貨市場(chǎng)均價(jià)為9379元/噸。照此計(jì)算,，原料成本占半光切片市場(chǎng)平均銷售價(jià)格的95%,，其中，PTA成本占71%，乙二醇成本占24%;原料成本占滌綸短纖市場(chǎng)平均銷售價(jià)格的93%,，其中,，PTA成本占70%，乙二醇成本占23%;原料成本占長(zhǎng)絲POY市場(chǎng)平均銷售價(jià)格的87%,，其中,，PTA成本占65%，乙二醇成本占22%,。

　　數(shù)據(jù)來源：中國(guó)化纖信息網(wǎng)。

　　據(jù)了解,，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)主要是靠原料采購(gòu)成本的控制來獲取利潤(rùn),。原料采購(gòu)最為關(guān)鍵，銷售因素占第二位,，生產(chǎn)管理最不重要,。據(jù)該企業(yè)的相關(guān)人士講，大約有85%的利潤(rùn)來自于PTA原料采購(gòu)的成本控制,。換言之,，如果PTA原料采購(gòu)的時(shí)機(jī)和數(shù)量把握得好，在低價(jià)大量采購(gòu),，企業(yè)的生產(chǎn)才能賺錢;相反,，如果在高價(jià)采購(gòu)的原料較多，企業(yè)生產(chǎn)就面臨虧損的風(fēng)險(xiǎn),。

　　總之,，由于原料成本，尤其是PTA原料成本占比很高,，再加上原料價(jià)格波動(dòng)幅度較大,，因此，化纖企業(yè)規(guī)避原料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的需求比較強(qiáng)烈,。

　　二,、PTA消費(fèi)企業(yè)利用期貨指導(dǎo)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

　　有了PTA期貨以后,，許多PTA消費(fèi)企業(yè)通過靈活運(yùn)用期貨市場(chǎng),，一改過去生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)“謀事在人、成事在天”的無奈狀況,，轉(zhuǎn)而實(shí)現(xiàn)期,、現(xiàn)貨市場(chǎng)同步經(jīng)營(yíng)、相互保障,，有效縮小或封閉了風(fēng)險(xiǎn)敞口,。

　　(一)利用期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，為企業(yè)經(jīng)營(yíng)添“法寶”

　　以前沒有PTA期貨時(shí),，很多化纖企業(yè)采購(gòu)原料經(jīng)常是領(lǐng)導(dǎo)一拍腦袋就做出決定,，結(jié)果正確少錯(cuò)誤多,，給公司經(jīng)營(yíng)帶來了相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。PTA期貨合約上市后,，浙江新風(fēng)鳴化纖有限公司(以下簡(jiǎn)稱“新鳳鳴化纖”)領(lǐng)導(dǎo)層逐漸意識(shí)到了期貨市場(chǎng)特有的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,。當(dāng)公司對(duì)PTA價(jià)格未來走勢(shì)出現(xiàn)分歧時(shí)，就會(huì)在期貨市場(chǎng)上少量買入幾千噸,，經(jīng)過兩三個(gè)交易日后,，如果期貨市場(chǎng)上贏利了，證明當(dāng)初判斷是正確的,，就開始在現(xiàn)貨市場(chǎng)上大量采購(gòu);反之,，就證明決策是逆市場(chǎng)而為，公司馬上會(huì)降低庫(kù)存,，或與供應(yīng)商就采購(gòu)價(jià)格重新談判,。經(jīng)過接觸、實(shí)踐和熟悉之后,，該企業(yè)已經(jīng)將PTA期貨作為公司經(jīng)營(yíng)決策的“火力偵察兵”,，并實(shí)行一票否決制。這一票就是擔(dān)當(dāng)“火力偵察兵”的PTA期貨市場(chǎng),。

　　(二)利用期貨套期保值功能,，不再懼怕價(jià)格沖擊

　　化纖和聚酯企業(yè)都對(duì)2008年的PTA行情記憶猶新，從年中9800多元,，一路跌到4000多元,，這對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中的企業(yè)帶來了巨大的沖擊。經(jīng)過2008年金融危機(jī)的洗禮,，利用期貨市場(chǎng)管理風(fēng)險(xiǎn)成為越來越多企業(yè)的共識(shí),，或保成本，或保庫(kù)存,，或保利潤(rùn),，靈活的套期保值正在成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的利器。

　　在浙江蕭山一家中等規(guī)模的企業(yè),，有一組數(shù)據(jù)令人吃驚,。“我們公司的庫(kù)存基本保持在25000噸左右，按照這個(gè)數(shù)量,，每噸波動(dòng)500元,，就將帶來1000多萬元的損失，何況5000多元的波動(dòng),。”公司的負(fù)責(zé)人感慨地說,，如果沒有在期貨市場(chǎng)的套保操作，這種波動(dòng)對(duì)中小企業(yè)來說將是致命的。

　　新鳳鳴化纖利用期貨回避庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)

　　07年6月份以來,，受出口退稅下調(diào),、匯率升值等因素的影響，下游紡織環(huán)節(jié)銷售不暢,。同時(shí),，國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)量不斷增加，而進(jìn)口量不降反升,，整個(gè)市場(chǎng)暫時(shí)出現(xiàn)供大于求的局面,。因此，PTA價(jià)格出乎行業(yè)的意料,，市場(chǎng)出現(xiàn)旺季不旺,、價(jià)格長(zhǎng)期下跌的走勢(shì)。

　　2007年10月16日,，新鳳鳴化纖通過總結(jié)現(xiàn)貨經(jīng)驗(yàn)，判斷現(xiàn)貨價(jià)格將下跌,。為了規(guī)避庫(kù)存和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),，決定在PTA801合約賣出3300噸，開倉(cāng)均價(jià)8000元/噸,。經(jīng)過7天運(yùn)行,，期貨價(jià)格下跌至7500元/噸左右，此時(shí)企業(yè)對(duì)沖平倉(cāng)2200噸,，價(jià)格為7500元,，盈利110萬元。

　　10月29日,，該工廠通過觀察現(xiàn)貨情況,，認(rèn)為后市繼續(xù)看跌，重新在期貨市場(chǎng)上賣出2200噸,，結(jié)合前期未平倉(cāng)的1100噸,，總持倉(cāng)為3300噸，持倉(cāng)均價(jià)7793元/噸;10月31日再次賣出開倉(cāng)2200噸,，總持倉(cāng)至5500噸,，成本為7610元/噸。11月2日,，期貨價(jià)格開始企穩(wěn),，雖然現(xiàn)貨價(jià)格依舊弱于期貨，但安全起見,，該公司選擇分批平倉(cāng)：11月2日買入平倉(cāng)2200噸,，價(jià)格為7546元/噸;11月5日全部對(duì)沖了結(jié)3300噸，價(jià)格為7622元/噸，此次平倉(cāng)盈利約10萬元,，累計(jì)盈利120萬元,。

　　當(dāng)時(shí)工廠因?yàn)榭纯蘸笫校越档蛶?kù)存,，控制庫(kù)存在15天左右(該工廠PTA月用量13980噸),。由于現(xiàn)貨價(jià)格下跌導(dǎo)致庫(kù)存價(jià)值貶值，庫(kù)存現(xiàn)貨價(jià)格自10月16日至11月5日下跌90元/噸,，但工廠一邊采購(gòu)一邊消耗,，所以損失減少一半，約62.9萬元,。這樣對(duì)比下來,，期貨上的盈利與庫(kù)存的貶值沖抵，凈盈利57.1萬元,。

　　與其它企業(yè)相比,，該企業(yè)不僅消化了庫(kù)存原料下跌的風(fēng)險(xiǎn)，還通過降低PTA采購(gòu)數(shù)量,，促銷產(chǎn)品,，降低了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　三,、案例總結(jié)

　　(一)有效利用期貨的定價(jià)功能

　　一些經(jīng)營(yíng)理念較為開放的化纖企業(yè),，接受新事物的能力強(qiáng)。這些企業(yè)一般會(huì)派人參加鄭商所舉辦的各種培訓(xùn)班和研討會(huì),。為了做好相關(guān)的套期保值業(yè)務(wù),，企業(yè)還從期貨公司招人，強(qiáng)化了對(duì)期貨基礎(chǔ)知識(shí)的學(xué)習(xí),。目前,，企業(yè)都非常關(guān)注PTA期貨價(jià)格，把它作為與PTA生產(chǎn)商或國(guó)外供應(yīng)商進(jìn)行采購(gòu)商談的重要參考,，已能有效利用PTA期貨的定價(jià)功能,。

　　(二)針對(duì)庫(kù)存狀況及走勢(shì)判斷，靈活運(yùn)用套保工具

　　從下游企業(yè)參與PTA期貨套保操作來看,，企業(yè)能根據(jù)當(dāng)時(shí)PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)狀況,，結(jié)合企業(yè)自身的庫(kù)存及現(xiàn)貨流動(dòng)性狀況，靈活運(yùn)用PTA期貨套期保值工具,，實(shí)行買期保值,、賣期保值操作，以規(guī)避原料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格下跌中原料及產(chǎn)品的跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn),。

　　(三)具有良好的交易技巧和執(zhí)行效率

　　企業(yè)在建倉(cāng)過程中,，一般會(huì)采取分批建倉(cāng)辦法,，以取得較好的建倉(cāng)位置。同時(shí)企業(yè)在入市時(shí)就能確定相應(yīng)的止損措施,，防止價(jià)格不利變動(dòng)時(shí),，損失過分放大。尤其是在金融危機(jī)之后,，企業(yè)控制風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)有了進(jìn)一步的提高,。企業(yè)在套期保值過程中有較高的執(zhí)行效率，從而能使企業(yè)在防范和轉(zhuǎn)移原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)上初見成效,，使其通過參與PTA期貨市場(chǎng)套保,，較好地規(guī)避了價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，改善了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況,。

　　PTA期貨上市快三年了,。隨著品種培育日趨成熟，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能不斷提高,。消費(fèi)企業(yè)普遍開始關(guān)注PTA期貨價(jià)格,。有的企業(yè)能夠利用期貨價(jià)格管理企業(yè)的原料采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn);有的企業(yè)合理利用期貨價(jià)格信息，科學(xué)把握原料采購(gòu)和產(chǎn)品銷售的時(shí)機(jī),，不斷提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力;有的企業(yè)嘗試把期貨市場(chǎng)作為原料采購(gòu)的渠道,，不斷降低企業(yè)的原料采購(gòu)的成本;還有一些企業(yè)，利用資金和信息優(yōu)勢(shì),，在PTA期貨品種上從事跨期套利交易，積極管理企業(yè)的流動(dòng)現(xiàn)金,，取得較好的收益,。總體來看,，消費(fèi)企業(yè)利用期貨的空間很大,。很多企業(yè)受人才、觀念等因素的制約,，還處在觀望階段,。