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　　春節(jié)期間,，外盤黃金,、白銀主力合約漲幅超過6%，豆油與棕櫚油主力合約小幅上漲,，原油與銅跌幅較大,，原油跌幅超過8%，美元指數(shù)小幅回落,，離岸人民幣升值幅度超過1%,。未來幾個月，美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向已是大勢,，股市疲弱格局難改,，大宗商品面臨強(qiáng)弱分化。

　　2015年12月美國核心CPI攀升至2.1%,，2016年1月美國失業(yè)率回落至4.9%,，美聯(lián)儲政策開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表并啟動加息,。2016年1月20日當(dāng)周，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表縮減128.55億美元,，1月27日當(dāng)周縮減64.91億美元,，2月3日當(dāng)周增加11.44億美元。最近三周,，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表總共縮減182.02億美元,。美聯(lián)儲放緩加息步伐，但不會改變逐漸緊縮趨勢,，美國股市振蕩回落的概率較大,。歷史經(jīng)驗(yàn)表明,，在美聯(lián)儲降息周期,，中國央行投放貨幣比較多;在美聯(lián)儲加息周期，中國央行投放貨幣謹(jǐn)慎,。過去20年里,，在美國股市回落的時候，中國股市多數(shù)是回落的,。

　　黃金與美國股市的運(yùn)行邏輯如下,，美國經(jīng)濟(jì)增長下滑，美國財政收入就會出現(xiàn)下滑,，但美國政府支出的彈性并不大,，市場預(yù)期美國財政部發(fā)行國債的需求增加。如果美聯(lián)儲不大量購買財政部發(fā)行的國債,，國債收益率就會提高,，這會提高美國整體利率水平，壓制美國股市估值,，投資者會選擇做空股市,。即便美國財政部不行動，美國經(jīng)濟(jì)回落也會壓制上市公司盈利,，投資者做空美國股市依舊比較安全,。如果美聯(lián)儲大量購買國債，就重復(fù)了量化寬松的故事,，美元信用受損,，黃金價格上漲，投資者會選擇做多黃金對沖單邊做空股市的風(fēng)險,。

　　春節(jié)期間,，離岸人民幣兌美元升值1%應(yīng)該不僅僅是中國央行操作的結(jié)果。中國政府強(qiáng)調(diào)定向調(diào)控,，通過基建與產(chǎn)業(yè)政策拖住經(jīng)濟(jì)下行節(jié)奏,，這對煤焦鋼礦的需求具有一定的支撐作用,。受政策預(yù)期支撐，滬銅短期大概率維持振蕩,，但是在中國經(jīng)濟(jì)增速回落和貨幣寬松空間有限的情況下,，銅價中長期跌勢難言結(jié)束。

　　棕櫚油是大宗商品中基本面最強(qiáng)的品種,。馬來西亞1月棕櫚油產(chǎn)量為112.98萬噸,，去年同期為116.07萬噸，同比下降2.66%,，環(huán)比下降19.26%,。環(huán)比下降是符合季節(jié)性規(guī)律的，同比下降說明厄爾尼諾現(xiàn)象形成實(shí)質(zhì)性影響,。這將在短期內(nèi)對棕櫚油價格產(chǎn)生明顯提振,，但是油脂庫存依舊處于中間水平，棕櫚油價格上行節(jié)奏不會太快,。

　　總的來說,，在全球總需求擴(kuò)張乏力、美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向的情況下,，大宗商品名義價格難以出現(xiàn)系統(tǒng)性牛市,，但結(jié)構(gòu)性反彈、超跌反彈是會出現(xiàn)的,。在美國股市回落周期,，中國股市難有好的表現(xiàn)，未來幾個月較大概率依舊疲弱,。