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　　近年來,，我國精對苯二甲酸(以下簡稱“PTA”)的產(chǎn)能不斷增長,，其進口依存度逐步下降，基本解決了國內 PTA的供應瓶頸問題,。但是,，我國的PTA生產(chǎn)也面臨著一些突出的問題,，增加了企業(yè)的經(jīng)營風險。主要表現(xiàn)為：原料PX供應短缺,，進口依存度偏高,，價格波動大;受原油價格劇烈波動,、國際金融危機沖擊、國家宏觀調控等因素的影響,，PTA自身的價格波動幅度也比較大;產(chǎn)能增長偏快,，行業(yè)內競爭壓力不斷增加。

　　面對行業(yè)中的競爭和挑戰(zhàn),，翔鷺石化嘗試利用期貨來規(guī)避企業(yè)經(jīng)營中的市場風險,，化“危”為“機”，在關鍵時刻穩(wěn)定了生產(chǎn)和銷售,，走出了一條期現(xiàn)結合的新路子,。

　　一、PTA生產(chǎn)企業(yè)基本情況

　　(一)我國PTA產(chǎn)業(yè)發(fā)展概況與問題

　　1,、我國PTA生產(chǎn)取得重大發(fā)展

　　2000年以來,，隨著我國聚酯(與棉花一樣，是一種主要的紡織原料)工業(yè)的快速發(fā)展,，其原料PTA日益成為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中的薄弱環(huán)節(jié),。2002年以后，在國家政策支持下,，國內PTA產(chǎn)能開始快速增張,，不斷提升了整個紡織化纖產(chǎn)業(yè)的競爭力。

　　據(jù)統(tǒng)計,，2005年,，我國的PTA產(chǎn)能達到589.5萬噸，產(chǎn)量達到565萬噸,，產(chǎn)量占亞洲的20%,，占全球的15%，一舉成為世界上最大的PTA生產(chǎn)國,。2008年,，國內PTA產(chǎn)能達到1258萬噸，占整個亞洲地區(qū)產(chǎn)能的1/3和世界產(chǎn)能的1/4以上,。行業(yè)內有這樣的說法：全球產(chǎn)能增長在亞洲，亞洲產(chǎn)能增長在中國,。

　　2006——2008年期間,，我國PTA產(chǎn)能集中釋放，分別增加了290萬噸,、180萬噸和 170萬噸,，國內PTA總產(chǎn)能分別達到880萬噸、1060萬噸和1258萬噸,，年均產(chǎn)能增長36%;國內總產(chǎn)量分別為659萬噸,、980萬噸和935萬噸,，年均產(chǎn)量增長21%。

　　2,、PTA產(chǎn)業(yè)發(fā)展中存在的主要問題

　　我國的PTA產(chǎn)業(yè)也面臨著一些突出的問題,，增加了企業(yè)的經(jīng)營風險。一是原料PX采購問題,。近幾年,，我國PTA產(chǎn)能增長偏快，需要大量進口原料,。企業(yè)競相購買原料,，提高了行業(yè)的采購成本。另外,，國內PTA企業(yè)缺乏定價的主動權,，尤其是新進入的企業(yè)對國外的PX市場了解不深，經(jīng)常出現(xiàn)高價采購情況,。國外PX供應商也充分利用這種機會抬高價格,，導致我國PX原料進口價格相對較高，產(chǎn)業(yè)利潤主要被上游的PX生產(chǎn)商獲取,。

　　二是受原油價格劇烈波動,、國際金融危機沖擊、國家宏觀調控等因素的影響,，PTA自身價格波動幅度比較大,，增加了企業(yè)的經(jīng)營風險。2008年,，PTA現(xiàn)貨價格在6月份最高達到9800元/噸,，11月中旬跌至年度最低價4300元/噸，跌幅高達56%,。從9月份到11月份,，企業(yè)生產(chǎn)越多，虧損越多;庫存越高,，虧損越大,。如果企業(yè)的正常庫存有10萬噸，以每噸跌價5500元計,，僅庫存跌價就高達5.5億元,。

　　三是國內產(chǎn)能增長偏快，行業(yè)內競爭壓力增加,。行業(yè)快速發(fā)展可能會造成產(chǎn)能增長與需求增長暫時失衡,，使得PTA生產(chǎn)企業(yè)之間的競爭加劇。一方面，國內工廠要與國外工廠搶市場,，促使PTA進口量下降;另一方面,，新企業(yè)要與老企業(yè)搶市場。迫于競爭壓力,，PTA生產(chǎn)企業(yè)的成本轉嫁能力降低,，產(chǎn)業(yè)利潤快速下滑。2006年,，每噸 PTA 的生產(chǎn)利潤超過1000元,，而2007年、2008年出現(xiàn)了行業(yè)性的虧損,，個別生產(chǎn)企業(yè)甚至被迫重組,。另外，國內PTA行業(yè)的開工率也出現(xiàn)下降態(tài)勢,，從2005年的95.8%下降至2008年的76%,。

　　(二)PTA生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營風險分析

　　對于PTA的生產(chǎn)商而言，企業(yè)主要面臨著三個方面的經(jīng)營風險,。

　　一是原料采購風險,。一般而言，PTA生產(chǎn)企業(yè)的原料PX采購有三個來源：一是進口合同貨;二是以市場價向國外貿易商購買;三是國內現(xiàn)貨采購,。其中,，以合同貨為主，大約占70%;現(xiàn)貨采購占20-30%?，F(xiàn)貨采購又以國外為主,，國內現(xiàn)貨貿易量很少。國外合同貨采購是指通過與國外的PX供應商訂立年度供貨協(xié)議,，確定每年供貨數(shù)量,，在月底由供應商公布下月PX的結算價。

　　由于大部分原料需要進口,，原料價格采購風險十分突出,。其主要原因在于國內PX供不應求，需要大量進口,，而國內的PTA生產(chǎn)企業(yè)基本沒有定價的主動權,，價格基本上由國外供應商決定，因此,，國內PTA生產(chǎn)企業(yè)在原料采購上比較被動,。

　　另外，進口原料從預購,、點價到進口運入工廠的時間大約有1個月的時間，期間會面臨重大的價格波動風險。有時PTA生產(chǎn)企業(yè)在訂原料時PTA生產(chǎn)還有利潤,，等到原料到港以后再生產(chǎn)則會虧損,。

　　二是產(chǎn)品銷售風險。PTA生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品銷售主要是通過合同貨方式銷售,，即企業(yè)與下游聚酯客戶簽訂年度供貨合同,，企業(yè)一般在每月25日左右公布當月結算價和下月報價。

　　銷售中最大的問題是國內企業(yè)信用程度普遍較低,，很少有企業(yè)嚴格按合同要求進行采購,。往往是在貨源緊張的情況下，下游客戶爭先采購,，一旦行情看跌,，則都不來拉貨，企業(yè)銷售波動大,，在生產(chǎn)上也難以及時做出調整,。有時因銷售沒有達到計劃目標，企業(yè)被迫增加庫存,。

　　三是庫存風險,。一般來說，生產(chǎn)企業(yè)的庫存水平為半個月的產(chǎn)量,，而銷售不暢時可能會增加到一個半月甚至兩個月的水平,。在價格波動較大的情況下，庫存商品就存在較大的跌價風險,。因此,，如何控制庫存成為企業(yè)重要的管理內容之一。

　　(三)翔鷺石化股份有限公司概況

　　翔鷺石化股份有限公司(以下簡稱“翔鷺石化”)是國務院批準成立的外資大型石化企業(yè),，注冊資本33.4億人民幣,，占地面積52.13公頃。公司位于廈門市海滄南部工業(yè)區(qū)?，F(xiàn)有員工300余人,，擁有高素質的管理人員、技術人員和完善的質量保證體系,。

　　翔鷺石化目前年產(chǎn)能為165萬噸,，單線產(chǎn)能高居世界第一。公司的市場占有率接近10%,。產(chǎn)品主要銷往福建,、浙江、江蘇,、廣東,、山東、遼寧等聚酯工業(yè)發(fā)達地區(qū)，公司客戶滿意度均保持在較高水平,。

　　2007年公司生產(chǎn)的PTA獲得“中國名牌產(chǎn)品”稱號,，是國內PTA行業(yè)首次獲得這一殊榮的兩家PTA企業(yè)之一(另外一家為揚子石化)。2009年,，翔鷺石化成為PTA期貨交割的兩家免檢品牌之一(另一家為逸盛石化),。

　　二、生產(chǎn)企業(yè)利用PTA期貨規(guī)避經(jīng)營風險

　　翔鷺石化認為PTA期貨對企業(yè)的經(jīng)營有幫助,。以往在原料采購時主要看原油期貨,，再根據(jù)經(jīng)驗做決策，是對是錯心里沒底,，現(xiàn)在有了期貨價格的指導,，企業(yè)在原料采購時一般有七、八成把握,。如果實在覺得行情看不準,，企業(yè)還可以用期貨來鎖定加工利潤，規(guī)避采購風險;以往在市場行情看跌時,，最愁的是產(chǎn)品賣不出去,，現(xiàn)在有了PTA期貨，企業(yè)可以在幾分鐘之內通過期貨市場賣出去;以往憑經(jīng)驗確定企業(yè)的庫存水平,，現(xiàn)在有了期貨價格作參考,，庫存管理更科學、更靈活,。借助PTA期貨,，翔鷺石化不斷向原料采購、產(chǎn)品銷售,、庫存管理要效益,，切實提高了企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。

　　(一)利用期貨化解原料采購風險,，鎖定加工利潤

　　1,、生產(chǎn)企業(yè)原料的采購風險

　　對于國內的PTA生產(chǎn)企業(yè)來說，原料采購十分關鍵,。由于國內PX供不應求,，我國需要大量進口，而PX的定價權主要由上游的供應商決定,。

　　對于大型石化企業(yè)而言,，原料采購還是一個兩難問題。如果企業(yè)為了保持生產(chǎn)穩(wěn)定,，大量采購原料就可能面臨產(chǎn)品價格下跌,、生產(chǎn)經(jīng)營陷入虧損的風險,。例如，在2007年和2008年下半年,，PTA產(chǎn)品價格快速下跌,，企業(yè)生產(chǎn)越多，虧損越大,。反之，如果備料不足或者不采購原料,，就可能面臨裝置減產(chǎn),、停產(chǎn)的危險。例如,，2009年上半年,，許多PTA生產(chǎn)企業(yè)就因為原料采購不足而被迫降低生產(chǎn)負荷，甚至停車檢修,。

　　在行情下跌的情況下,，企業(yè)往往陷于虧損也要采購的困境。如果不采購原料或少采購,，客戶的需求就無法保障,，就會出現(xiàn)企業(yè)最擔心的事情：客戶流失。并且,，企業(yè)一般有70%的PX原料是合同貨,，年度采購的數(shù)量是基本確定的，只能是少采購或晚采購的問題,。如果采購原料,，可能會出現(xiàn)“面粉比面包貴”的情形，生產(chǎn)越多,，虧損越多,。

　　因此，原料采購最好能做到低價時多采購,，高價時不采購或者少采購,。最怕的是高價超量采購，而加工產(chǎn)品價格下跌,。因此,，企業(yè)最好是能看對行情，做到不出現(xiàn)大的決策失誤,。近年來,，PX的價格波動激烈，無形中加大了生產(chǎn)商的采購風險,?？梢哉f,，在沒有期貨以前，國內的PTA企業(yè)一般沒有較好的方式來規(guī)避原料采購的風險,。

　　由于90%以上的PX是用來生產(chǎn)PTA的,，且又是最主要的生產(chǎn)原料，因此,，PX現(xiàn)貨價格與PTA期貨價格高度相關,。生產(chǎn)企業(yè)可以利用PTA期貨來規(guī)避原料采購的風險。

　　2,、翔鷺石化的對策

　　翔鷺石化認為規(guī)避原料采購風險要做到“兩要”：一是要看準行情;二是要有相應的措施減少決策失誤的損失,。

　　翔鷺石化有專門的小組研究市場行情，這為科學決策打下了基礎,。通過參考期貨價格,，企業(yè)在原料采購時一般有七、八成把握,，基本上沒有出現(xiàn)大的失誤,。

　　以前企業(yè)主要通過低價多采購、高價少采購的策略,，在一定程度上避免了追高的風險,。有了期貨后，企業(yè)有了更靈活的應對措施,。如果企業(yè)覺得行情看不準,，可以根據(jù)期貨價格倒推出合理的采購價格，并利用期貨鎖定加工利潤,，規(guī)避采購風險;一旦覺得判斷失誤,，可以在期貨市場上進行套期保值，把損失降到最低,。

　　例如,，2008年10月份，當時PX價格維持在750美元,，而期貨901合約達到5800元/噸,。按照當時的期貨價格，每噸PTA有500元左右的利潤,。翔鷺石化為避免公司買入的PX價格偏高,，采用了當天買PX、當天賣出保值的策略,。如該公司當日計劃買入5000噸PX,，該批原料可生產(chǎn)出7575噸PTA，企業(yè)當日即通過期貨市場901合約賣出7575噸,，鎖定了合理的加工利潤,，有效地避免了原料采購風險,。

　　到11月份，PTA現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌,，該企業(yè)11月份的合同貨結算價為4750元/噸,。如果按照750美元/噸的原料采購價格計算，每噸大約虧損496.5元,。由于企業(yè)已經(jīng)提前在期貨市場上銷售,，因此，在市場危機中穩(wěn)定了生產(chǎn)的信心,。最后,，企業(yè)在期貨市場上以4500元/噸價格買入平倉，每噸實現(xiàn)盈利1300元,，期貨與現(xiàn)貨折抵后，每噸盈利803.5元,。

　　PTA期貨的運行實踐表明,，PTA期貨價格與PX現(xiàn)貨價格的相關性達0.89，即PX原料風險可以通過PTA期貨來回避,，翔鷺石化的這一成功操作即是例證,。

　　(二)通過期貨規(guī)避銷售跌價風險

　　“如果那批貨不在期貨市場上套期保值，拿到現(xiàn)在損失就大了,，價差就是兩億多元!”翔鷺石化業(yè)務部市場分析專員曹普亮十分慶幸當初公司做出了正確的PTA期貨套保決策,，避免了由于市場驟變可能引發(fā)的巨額損失，幫助企業(yè)順利度過了百年一遇的金融危機,。

　　對于生產(chǎn)企業(yè)來說,，最擔心的是行情下跌。在買漲不買跌的心理驅使下,，一旦出現(xiàn)價格下跌,，不僅會越賣越跌，而且消費企業(yè)也會推遲采購,，這樣更會加劇企業(yè)的銷售風險,。往往是企業(yè)也知道行情要跌，而貨卻賣不動,，只能眼看著庫存增加,，虧損擴大。有了PTA期貨以后,，一旦企業(yè)判斷出市場行情要下跌,，可以很快在期貨市場上賣空，化解產(chǎn)品跌價的風險,。

　　1,、宏觀環(huán)境

　　2008年上半年,，在市場需求和原油價格升高的推動下，PTA市場價格出現(xiàn)了一個為期近半年的中長期漲勢,，其間PTA廠商成了受益者,，但市場風險也暗藏其中。

　　從2008年下半年開始,，上游方面,，因受金融危機影響，原油開始暴跌,。下游方面,，美國、歐盟和日本等發(fā)達經(jīng)濟體出現(xiàn)衰退,，而這些國家或地區(qū)都是中國紡織產(chǎn)品主要的出口地,，紡織出口貿易受阻。同時,，我國的GDP也連續(xù)三個季度下滑,，PTA下游紡織化纖產(chǎn)業(yè)遭遇嚴重衰退。

　　2,、客戶合同貨執(zhí)行意愿下降,，庫存被動上升

　　PTA下游客戶往往是“買漲不買跌”，即價格上漲時,，現(xiàn)貨銷售速度較快;而一旦價格下跌,，跌得越快，客戶提貨越少,，工廠會積壓大量庫存,。

　　PTA價格在上下游共同沖擊下大幅下滑，客戶執(zhí)行合同的意愿也隨之下降,，翔鷺石化的庫存開始被動上升,，超出正常庫存5萬噸。一方面,，公司面臨庫存增加,、價格下跌的風險，另一方面由于貨款不能及時回籠,，出現(xiàn)了現(xiàn)金流不足的問題,。公司經(jīng)研究認為，下半年PTA價格仍有下降空間,，為防止PTA大幅下挫帶來的各種負面影響,，公司決定通過期貨市場做賣出套保。

　　3,、翔鷺石化賣期保值的操作及結果

　　從2008年7月下旬開始,，PTA市場上主力合約(TA809合約)與現(xiàn)貨價格的差距開始拉大,，至8月12日，已經(jīng)達到400多點,。這對于空頭期現(xiàn)套利而言,，利潤是非常可觀的,。而翔鷺石化從庫存被動上升的實際情況出發(fā),，謹守現(xiàn)貨、期貨相匹配的原則,。當時809合約成交活躍,，價格堅挺，高于現(xiàn)貨價格,，為此,，公司研究后決定，通過期貨809合約進行賣出套保,。公司通過809合約陸續(xù)共賣出4萬多噸,。

　　通過809合約的賣出套保操作，當9月份翔鷺石化交割這批現(xiàn)貨時,，PTA期貨價格已經(jīng)回落到7400元/噸左右，當時就看到了每噸2000元的價差,。相比2008年九月份的合同貨結算價,，避免了跌價損失近7200多萬元，獲得了良好的經(jīng)濟收益,，同時也及時得到了全部貨款,，有效緩解了公司現(xiàn)金流不足的問題。而且,，通過期貨合約的銷售,，總體避免了近1億元的跌價損失。否則,，這批貨可能會積壓到11月份,，翔鷺石化將比套保時減值兩億多元。

　　公司業(yè)務部經(jīng)理李海表示,，公司十分注重產(chǎn)品保值,，通過期市鎖定利潤，“哪怕后期價格再上漲,，只是少賺些錢而已,，關鍵是避免了價格急跌的風險。”

　　PTA期貨的實踐證明,，期貨與現(xiàn)貨價格的相關性一直保持在0.95以上,，這為生產(chǎn)廠規(guī)避風險提供了前提保障,。翔鷺石化的這些操作雖然是以交割結束，但企業(yè)在參與時更可以平倉了結,，兩種方式企業(yè)可選擇使用,。

　　(三)利用期貨彌補生產(chǎn)“缺口”，穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營

　　PTA生產(chǎn)企業(yè)從期貨市場上買PTA,，聽起來是違背常理,，即生產(chǎn)企業(yè)只做賣期保值，買期貨像是企業(yè)在搞投機,，其實不然,，關鍵看企業(yè)當時所處的市場情況。據(jù)翔鷺石化業(yè)務經(jīng)理李海介紹,，企業(yè)做多期貨主要有三種情況,，第一是補充合約客戶，第二是期現(xiàn)倒掛,，第三是建立“虛擬庫存”,。

　　所謂補充合約客戶，是指當企業(yè)因生產(chǎn)故障無法滿足下游客戶的訂單數(shù)量時,，企業(yè)從期貨市場直接買入合約并進行實物交割,，補足下游客戶的訂單。

　　“在某些情況下,，與客戶簽訂的合約數(shù)量可能和公司的實際產(chǎn)量不相符,，這時候我們就可以直接從期貨市場上拿貨。”李海表示,，生產(chǎn)企業(yè)不可避免地會出現(xiàn)生產(chǎn)故障,，需要停產(chǎn)檢修，這時候企業(yè)就會存在生產(chǎn)缺口,。

　　“以前沒有PTA期貨時,，遇到這種情況，通常我們會減少合約客戶的訂單數(shù)量,，或告訴客戶無法按時交貨,，這對客戶和企業(yè)自身都是一種損失。如果當時PTA價格正好處于上升期,，那么客戶是非常不情愿的,。”李海表示，現(xiàn)在通過在期貨市場做多交割,，就可以補足合約客戶數(shù)量的缺口,。

　　“第二種情況是公司的生產(chǎn)成本高于期貨價格，那我們就沒有必要去生產(chǎn)了。”在某些特殊情況下,，企業(yè)買入PX(PTA生產(chǎn)原料)加工成PTA的實際成本高于PTA期貨價格,。“我們自己做出來的PTA成本比期貨價格還高，那我們當然寧愿直接去買期貨,，拉過來賣了,。”

　　最后一種情況是在企業(yè)庫存偏低的時候也會直接去期貨市場購買遠期合約，形成所謂的“虛擬庫存”,。 李海表示,，“虛擬庫存”也是企業(yè)自己的庫存，只不過是存放在期交所的交割倉庫里面,。由于購買每張期貨合約只需繳納少許保證金,，形成“虛擬庫存”還能大大提高企業(yè)生產(chǎn)資金的使用效率。

　　1,、宏觀環(huán)境

　　2008年,，受諸如美元走軟、地緣政治風險等多種因素影響,，原油期貨商業(yè)凈多持倉不斷增加,，使得國際原油價格在上半年不斷攀升。石腦油,、PX亦跟隨油價出現(xiàn)大幅上漲,，PTA在成本推動下漲勢明顯。

　　2,、翔鷺石化的生產(chǎn)缺口

　　2008年3月份,，翔鷺石化的銷售呈現(xiàn)良好態(tài)勢，現(xiàn)貨合同銷售量達到14萬噸,，而公司的計劃產(chǎn)量只有13萬噸左右，缺口接近1萬噸,。公司庫存處于正常水平,，由于不想降低庫存，企業(yè)面臨擴大生產(chǎn)或其他渠道購入的選擇,。經(jīng)過比較,，公司發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨價格經(jīng)常比期貨價格高出20—50元/噸。另外,，現(xiàn)貨采購需要拿出100%的現(xiàn)金,，而期貨保證金制度能夠有效降低公司的財務成本，緩解公司流動資金緊張的問題,。于是,，公司決定在期貨市場買入以彌補1萬噸的缺口。

　　3、翔鷺石化買期保值的操作及結果

　　考慮到合同銷售在時間上的平均性,，翔鷺石化經(jīng)過研究,，決定在多個合約上分別建倉，以有效降低期貨交割后的倉儲費用,。具體買入數(shù)量根據(jù)當時市場行情以及生產(chǎn)缺口進行動態(tài)調整,，通過期貨市場陸續(xù)買入803合約1980噸、買入804合約3135噸,、買入805合約5060噸,，買入806合約2285噸，合計12460噸,。

　　翔鷺石化在基差較大的4,、5月份買入套保量放大，顯示了較強的時機選擇能力,。

　　由于對期貨市場信息的關注取得了良好的成果,，翔鷺石化2008年上半年買入期貨都獲得了較好的收益。相比現(xiàn)貨合同價格,，收益高達275萬元,。

　　靈活利用期貨，把期貨作為重要的工具,，彌補現(xiàn)貨經(jīng)營的不足,，這是翔鷺石化成功實現(xiàn)期貨與現(xiàn)貨“兩條腿”走路的體現(xiàn)，值得其它企業(yè)認真研究和總結,。

　　三,、生產(chǎn)企業(yè)利用PTA期貨提升經(jīng)營能力

　　期貨市場的實踐證明，誰能有效利用期貨,，誰就能在市場價格波動中提高競爭力,。

　　(一)期貨市場是企業(yè)了解市場行情的好幫手

　　“市場每天的價格怎么樣?市場情緒怎么樣?我覺得期貨市場本身就是一個最好的晴雨表。”翔鷺石化曹普亮以2008年12月中旬PTA期貨成交,、持倉雙雙放量為例指出,，這足以證明PTA市場已從前期的單邊看跌轉為有所分歧。“對我們公司來說,，這是一個很強的信號,。是不是可以認為這個價格基本上就是一個底部?公司是不是應該多生產(chǎn)，增加企業(yè)的庫存,，然后等到價格升高的時候再賣?顯而易見,，期貨是幫助我們判斷市場后期走勢的一個重要工具。”

　　(二)利用期貨價格指導產(chǎn)品銷售

　　鄭商所PTA期貨上市后,，特別是2007年下半年以來,，逐步建立起自身的價格形成機制,，多元化的市場體系初步形成。目前PTA現(xiàn)貨價格和工廠訂貨價格都受到PTA期貨價格的引導,，現(xiàn)貨跟隨期貨的趨勢非常明顯,。以翔鷺石化為例，該廠現(xiàn)有PTA生產(chǎn)能力150萬噸,，其訂貨銷售價格都以期貨價格作為基準,，減少了不少討價還價環(huán)節(jié)，加快了企業(yè)產(chǎn)品的銷售周期,，企業(yè)效益一直穩(wěn)定增長,。“現(xiàn)在的PTA工廠和聚酯工廠沒有不看PTA期貨價格的，買賣現(xiàn)貨時都要參照期貨價格走勢,。”翔鷺石化李海表示,。

　　以期貨價格為PTA交易的基準價的確立，在加快企業(yè)銷售效率的同時,，也提高了整個市場的價格透明度,，促進了現(xiàn)貨市場的規(guī)范運作。PTA期貨上市之前,，價格信息的傳遞是很不通暢的,，往往是江蘇現(xiàn)貨市場在以每噸4300元的價格賣，而浙江地區(qū)的某些地方卻以每噸4500元的價格在成交,，甚至同一地區(qū)的價格也有差異,，這樣就形成了價格信息的嚴重不對稱。現(xiàn)在,，不同地區(qū)間的價差很小,，一般每噸不超過50元。

　　由于期貨價格引導現(xiàn)貨價格,，而生產(chǎn)企業(yè)的合同結算價又是參考現(xiàn)貨價格,，因此，實際上是生產(chǎn)企業(yè)間接參考期貨價格決定月度結算價,，這也表明PTA期貨較好地實現(xiàn)了價格發(fā)現(xiàn)的功能,。

　　(三)PTA期貨交割體系提升了企業(yè)物流配送能力

　　PTA期貨倉單是通用的，即買方拿到倉單后,，可以在任何一家指定交割倉庫提貨，這樣大大便利了買方的提貨選擇性,。

　　在2008年年初我國南方發(fā)生雨雪冰凍災害時期,，翔鷺石化通過PTA期貨市場的交割環(huán)節(jié)避免了無法向下游客戶交貨的風險。當時受南方冰雪災害天氣影響,，華南與華東地區(qū)之間的運輸受阻,，而翔鷺石化在華東地區(qū)的客戶急需PTA原料供應，在這種情況下，翔鷺石化利用期貨倉單的“通用性”,，將所持有的PTA期貨倉單(1980噸)從華東地區(qū)(客戶所在地)提貨交付給客戶,，不僅保證了客戶的生產(chǎn)，又維護了公司的信譽,。通過PTA期貨的操作,，公司可以替代一些月度庫存，有效平衡集團上下游各個工廠間以及不同地區(qū)間的庫存水平,，以備不時之需,，目前來看，PTA期貨交割倉庫已經(jīng)開始發(fā)揮蓄水池的作用,。

　　四,、翔鷺石化參與PTA期貨的成功經(jīng)驗

　　通過翔鷺石化靈活參與期貨案例，我們可以總結以下三條經(jīng)驗：

　　一是翔鷺石化領導層高度重視PTA期貨,。在上市初期就開始關注PTA期貨,，邀請交易所和期貨公司為企業(yè)介紹相關的期貨知識。為了進一步做好相關工作,，公司還從期貨公司招聘人員,，對期貨進行深入地分析、研究,，提升了公司對期貨的操作能力,。

　　二是翔鷺石化重視風險控制，不斷完善相關的制度,、流程,。鑒于期貨市場存在較大的風險，該公司在2007年4月份,，專門由董事會通過了準許擇機進入期貨市場進行套保的相關決議,，為進入期貨套保進行了一系列的準備。

　　第一,，嚴格選擇資質良好的期貨公司,，并由期貨公司做出期貨套保方案。

　　第二,，制定系列操作規(guī)程,，并成立包括董事長、總經(jīng)理,、業(yè)務部經(jīng)理及具體操作人員的期貨操作小組,，同時成立由財務、法務等相關人員組成的監(jiān)督小組,，確保具體操作人員按照決策指令操作,。

　　第三,，該公司的具體操作流程為：首先由業(yè)務部人員根據(jù)市場狀況提出期貨操作的請求，經(jīng)決策小組研究后,，決定大致的價格范圍,，形成正式書面決議，然后由財務人員調撥資金,，由具體操作人員按照決議的相關內容進行操作,。如遇緊急事件，經(jīng)操作人員電話請示決策小組成員后,，始可操作,，后續(xù)補充相關手續(xù)。

　　三是翔鷺石化善于創(chuàng)新,，積極地把企業(yè)經(jīng)營與PTA期貨結合起來,，在風險可控的前提下，不斷探索利用期貨市場的新經(jīng)驗,。例如,，翔鷺石化的董事會初期僅批準進行賣期保值，后來在實踐操作中發(fā)現(xiàn)不夠靈活,，不能完全適應市場需要,，因此，又批準可以根據(jù)情況進行買期保值,。

　　PTA期貨上市三年了,，隨著品種培育日趨成熟，其價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能不斷提高,。生產(chǎn)企業(yè)從觀望到參與;從少量參與到成功操作;從不關心到必須每天看期貨價格,。由此可見，PTA期貨價格已深入人心,，并影響企業(yè)的決策,，期貨定價的苗頭已經(jīng)出現(xiàn)。